美聯儲啟動加息以來，強勢美元一直壓制著黃金，市場看空情緒濃重。從業52年的堅定黃金多頭、金融諮詢機構總裁Hathaway則表示美元救生艇不再安全，黃金將東山再起...
強勢美元近來一直壓制著黃金。高通脹之際，美聯儲官員鷹派言論強硬，金融流動性持續下跌，來自加密貨幣的競爭加劇，再加上市場對黃金未能創新高的失望情緒，黃金早已不堪重負。
市場似乎對黃金一致看跌。技術圖標也證實了這一點，黃金跌至三年低位。堅定的黃金多頭、金融諮詢機構Sprott執行總裁John Hathaway則表示，
“美元救生艇不再安全。對黃金重新成為避風港的等待正接近尾聲。”
美元對其他貨幣和大宗商品抛物線式的上漲卻種下了走向毀滅的惡種。John Hathaway認為，
“就好比人群恐慌推擠，逃向漏水的救生艇。”
強勢美元的表像之下，預示著所有紙幣都將得到報應：相對黃金大幅貶值。9月安聯保險首席經濟學家Mohamed El-Erian在接受《財富》雜誌採訪時表示，
“美元持續升值對全球經濟而言是一個可怕的消息。”
John Hathaway則認為，美元是最新或許也是最後一個終將令人失望的安全避難所。上一個則是“超級安全”的美債，但截至2022年10月3日，美債年內已下跌12.47%。
接下來會發生什麼？黃金會不會捲土重來——這是唯一仍然相對毫髮無損的避難所？
《彭博商業週刊》的封面可能已經展現了強勢美元的死亡之吻。過度擁擠、如出一轍的交易通常是雜誌封面的首選話題，這是1979年《商業週刊》“股票之死”封面以來，保持至今的長期媒體傳統。
現在，Kevin Duffy表示，這在當時是一個相當大膽的預測。（“我當時年輕、天真、不知好歹。”）毫無疑問，有一些運氣。Kevin Duffy表示，他對金融泡沫以及蘇格蘭記者查爾斯·麥凱（Charles Mackay）對人群心理的研究成果《異常流行幻象與人群的瘋狂》的深入探究，讓他形成一個觀點，即瘋狂的人群幾乎肯定是錯誤的。
在奧地利經濟學的影響下，尤其是默里·羅斯巴德的《美國大蕭條》，Kevin Duffy認為政府干預不僅會在日本失敗，而且可能隨著經濟衰退而加劇並迎來十年或更長時間的停滯。他當時認為，世界金融市場正處於一個重大轉折點。
美元極度強勢或導致失衡
John Hathaway認為，美元“強勢”不過海市蜃樓，反映的是其他貨幣的弱勢。他表示，美元“破壞球”很可能代表了所有貨幣的終點，它們都是頹勢財政、貨幣不斷發行的結果。
如果美聯儲堅持抗通脹的神風行動，美國債務的利率將加速上漲，現在每月漲幅為8.7個基點。如果按年計算，這個增速意味著財政赤字增加近3000億美元。
過去12個月美國債務的利息是7160億美元，但這是基於微乎其微的1.971%利率得出來的。債務的平均期限是6.7年。John Hathaway認為，美聯儲堅定鷹派立場，以及海外美債持有者為捍衛本國貨幣拋售美債，這些因素都將加速利率的上漲速度。
美聯儲擴張資產負債表，每年購買60-80%的國債，這種日子已經結束了。量化緊縮將令數萬億美元赤字雪上加霜。而且，美聯儲也沒有考慮到海外央行會為了支持本國貨幣而拋售美債。例如，為拯救日元頹勢，9月26日日本央行出售了210億美債，導致當日美債大跌3%。
海外美債持有量為7.5萬億美元，美聯儲資產負債表的美債價值8.8萬億美元，加起來就是16.3萬億美元。一旦海外國家紛紛出手捍衛本國貨幣，美債市場前景可想而知。
Forest for the Trees創始人兼首席投資官Luke Gromen曾說，如果通脹下降而利率卻上升，可能是源於對美國國債信用風險的悲觀評估。供需之間存在巨大不匹配，價格發現還能走多遠？John Hathaway認為，無論美聯儲官員如何承諾收緊流動性，市場價格發現都受到限制。
美元敲響警鐘？
強勢美元的警鐘已經開始響徹四方。
“美聯儲加息的溢出效應在全球經濟和金融體系中引發了許多根深蒂固的問題……美元是全球的儲備貨幣，意味著許多央行被迫跟隨美聯儲加息，即使這些國家的經濟活動已經面臨壓力，或者國內通脹仍然疲軟。”
美國國債市場運作不良的多重警告正在浮出水面。
“美國國債市場流動性下降可以說是當今全球金融穩定的最大威脅之一，可能比2004-2007年的房地產泡沫還要嚴重。”
John Hathaway認為，美國國債市場的脆弱性以及潛在的歷史性供需錯配將會扼殺市場的價格發現功能。正如《華爾街日報》此前刊文指出，英國央行對英鎊的快速貶值做出了迅速反應，“央行很容易被嚇到進入救援模式”。美林國債波動率MOVE指數能反映債市的壓力，最近錄得2008年全球金融危機以來的最高值。
為了對抗通脹，美聯儲可能會在一段時間內堅決忽略加息對美股和債市的傷害，但John Hathaway認為，這說明美聯儲對加息和抽取流動性帶來的經濟後果一無所知，甚至是愚蠢的。他表示，這次收緊貨幣政策帶來的後果會跟以前有所不同。保羅·沃爾克時代與今天的不同之處在於，美國和世界經濟的杠杆水平要高得多，而且2022年的金融體系建立在次級市場利率之上。
“（同樣的應對措施，）在1980年是止痛藥，但到了2022年只會變成金融體系的毒藥。”
硬著陸？
John Hathaway認為，杠杆崩潰的影響才剛剛開始顯現，美聯儲將失業率和CPI通脹作為指導政策的唯一指標是錯誤的，因為兩者都是滯後指標，當它們亮起紅燈、警惕美聯儲住手時，長期損害已經造成。他表示，失業率上升或CPI達到2%可能要等到2023年才能實現，然而，到那時，當前這場衰退將變成“L”形，意味著經濟復甦將被推遲數年。
屆時，受衝擊的可不止目前仍被高估的股市。2022年9月28日，美國知名投資人、杜肯資本（Duquesne Capital）前董事長兼總裁Druckenmiller在接受CNBC採訪時表示，美聯儲導致了
“我見過的最瘋狂的資產泡沫……過去十年，全球範圍內實施了30萬億量化寬鬆。廉價資金加上大量購債，引發不良行為…….那30萬億引發了各種隱藏的問題。”
Druckenmiller預計2023年將出現“硬著陸”。John Hathaway認為，硬著陸尚未被股市納入計價，目前市場對標普500的收益預期共識為225.10美元，這似乎過於樂觀，因此，未來隨著預期的下降，股市也會下跌。
John Hathaway堅持認為，緊急情況將迫使美聯儲放棄對抗通脹的使命。他說，
堤壩中有太多漏洞（國債市場流動性搖搖欲墜、信用利差擴大、外匯市場混亂），美聯儲加息恐怕難以持續更長時間。
面對金融市場的動盪，美聯儲副主席布雷納德表示：
“美聯儲關注可能因額外負面衝擊的出現而加劇的金融脆弱性，但抑制通脹的動力可能會為美聯儲偏離加息計劃設置更高的門檻。”
John Hathaway卻對此表示懷疑，美聯儲真的會為了面子而將世界經濟推下懸崖嗎？
他認為，如果美聯儲政策拐點到來，市場肯定會狂歡，但反彈可能不會持久。最有可能的是，美聯儲應對通脹失敗，公共政策將像2008年那樣專注於掩蓋錯誤。
“如果是這樣，黃金相對於金融資產的優異表現可能會持續數年……以前就有先例，1968年底到1981年底，黃金從39.11美元上漲至460美元/盎司。”
黃金翹首等待美聯儲拐點
John Hathaway表示，黃金和礦業相關的個股可能會比新聞頭條更早感知到美聯儲拐點。無論是以絕對值還是相對值來看，礦業股的估值都處於底部。
因此他認為，行情上漲帶來的風險回報比遠大於行情下跌。而對於逆向投資者來說，真正的投資挑戰就是耐心等待。明星股票交易員傑西·李佛摩曾經說過，
“做對了，坐穩了。我的想法從來沒有為我賺到大錢，關鍵的一直都是我的坐姿。明白嗎？我坐穩了”。
美元這艘救生艇已經不再安全。黃金作為避風港，即將重新閃耀價值。
