英鎊暴跌至歷史低位，英國央行再度發聲，市場翹首以待的緊急加息仍然沒有出現。彼得森國際經濟研究所所長Adam Posen發文替英國央行行長貝利“修改作業”，認為政策倒退50年，讓英鎊“自由落體”是不負責任的…
英國新一屆政府出台歷史性減稅措施後，英鎊狂泄至歷史低點，英國央行卻表現得無力應對？
彼得森國際經濟研究所所長Adam Posen發文替英國央行行長貝利“修改作業”，認為讓英鎊“自由落體”是不負責任的。他曾在英國央行擔任貨幣政策委員會委員，對英國央行內部運作和決策邏輯有深入、現實的了解。
作為非牟利無黨派的美國兩大智庫之一，彼得森國際經濟研究所成立於1981年，過去41年發佈大量頗有分量的研究巨作，在國際貿易、投資和經濟政策方面是公認的最權威的智庫，對引導公共討論和決策有著不可或缺的影響。
鑒於上週五英國政府宣佈不負責任的財政政策後，以及隨之而來的英鎊暴跌，英國央行幾乎無計可施。Posen認為，
很明顯，英國政府所謂的大規模支出計劃與英國央行的抗擊通脹任務之間存在根本性的宏觀經濟衝突。
此前，英國政府推出大規模的減稅、發債措施，擱置上調企業稅、大幅削減個人所得稅和購房印花稅，而所需的資金則通過增加國債來籌集。減稅規模達到1972年以來最激進的地步，引發對財政赤字、財政主導以及通脹飆升的擔憂，就連IMF都回應稱，大規模且缺乏針對性的財政措施將削弱貨幣政策、加劇不平等。市場也給出非常明確的回應，債股匯“三殺”。
Posen表示，雖然英國採用靈活匯率制，並以本國貨幣發行公共債務，不太可能出現貨幣危機，但貨幣崩盤對通脹和金融穩定而言仍是一大問題。英國必須做出選擇。
市場本預計英國央行啟動緊急加息，但是等來的卻只有行長貝利的一紙聲明，他表示，英國央行貨幣政策委員會（MPC）將在11月3日的會議上做出“全面評估”，並且“MPC將毫不猶豫地根據需要調整利率……” 這打消了市場對緊急加息的預期，之後英鎊聞訊再度下跌。另外，市場大幅上調英國央行加息次數預期，11月加息200基點的預期已被充分計價，2023年的利率預期高達6%。
9月28日，英國央行公告顯示，即日起到10月14日進行國債購買操作，出售國債的操作將延遲至10月31日啟動，同時維持一年削減800億英鎊的國債持有量目標不變。市場仍然沒有等來翹首以盼的緊急加息，只有一句“貨幣政策委員會將毫不猶豫地調整利率”，並且再次強調，“正如央行行長在週一的聲明中所述，貨幣政策委員會將在下一次會議上對最近的宏觀經濟發展進行全面評估，並據此採取行動。“
在週一的公告中，英國央行行長貝利表示：
鑒於金融資產的重大重新定價，英國央行正在密切關注金融市場的最新情況。
最近幾週，政府宣佈了一些重要事項。政府的能源價格保證政策將降低近期的通脹峰值。上週五，政府宣佈了增長計劃，財政大臣在今天的聲明中提供了更多細節。我歡迎政府對可持續經濟增長的承諾以及預算責任辦公室在評估經濟和公共財政前景方面的作用。
貨幣政策的作用是確保需求不會超過供應，避免導致中期通脹加劇。貨幣政策委員會已明確表示，我們將在下一次預定會議上全面評估政府政策對需求和通脹的影響，評估英鎊下跌，並採取相應的行動。貨幣政策委員會將根據其職權範圍，毫不猶豫地根據需要調整利率，以在中期內將通脹可持續地恢復到2%的目標。
Posen對這份聲明並不感到滿意。一方面，他認可，無論政府推進什麼樣的財政政策，獨立的央行都應靜默等待，這是正確的做法。所以在2010年英國大選前夕，英國央行的領導層明確表示偏向某一政黨的財政政策時，無疑犯了嚴重的錯誤，但是，
獨立的央行同樣應該坦率談論現任政府財政政策對經濟的影響，並表示將調整政策加以回應，這也是正確的做法。
美國的通脹問題部分源自美聯儲未能對國會2021年3月通過的財政刺激計劃做出公開回應。因此，Posen表示，有些時候，央行不應該保持中立，更不應該搖旗呐喊（畢竟政府官員也能隨意抨擊央行的貨幣政策）。
Posen認為，英國央行應明確表明，政府魯莽的預算聲明導致的後果令英國央行必須加息。英國央行可以闡明政府政策對英國經濟的影響，以及自己打算如何調整利率。當政府自主決定的擴張性財政政策導致貨幣貶值時，這明確表明了市場懷疑政府經濟能力和目標的可信度。按英國這個情況，市場有充分理由懷疑。
按照Posen的觀點，如果英國央行選擇保持沉默，聽任英鎊進一步下跌，這可以明確表達出英國央行的態度，即財政政策令英鎊貶值是意料之中的事情，所以政府有責任去扭轉政策。但這麼做有風險，如果新任首相和財政大臣早已表明，他們死都不會扭轉政策，那英國央行讓英鎊自由落體是不負責任的。
但是，一旦英國央行決定開口，就必須將重點放在承諾加息上面，而不是對財政政策發表中立甚至積極的言論。Posen表示，換做是他，他就不會承認設定能源上限有助於降低通脹，因為就算有什麼效果，也會被減稅和英鎊貶值帶來的通脹壓力所抵消。Posen表示他也不會在聲明中說什麼看似恭維的話，比如“我歡迎政府對可持續經濟增長的承諾”。
那英國央行應該作出怎樣的表態？Posen表示，他心目中理想的聲明應該是這樣：
“匯率持續的大幅波動將影響英國通脹預期，從而影響英國央行調整利率變動的幅度和次數，這是簡單的經濟現實。英國央行在做出預期時要被動納入政府的計劃，這也是簡單的經濟現實。因此政府財政立場的大幅變動需得到貨幣政策的回應，因為通脹前景受到影響。
未來一段時間的加息路徑可能較上週五之前更長、更加陡峭。如果貨幣政策委員評估認為通脹將走高，就會制定相應政策。雖然委員會有待在11月會議上提供最新的經濟預期，但現在的通脹前景肯定比上次會議時高得多。
匯率不是央行的政策目標。英鎊不是固定匯率制，因此英鎊的市場交易水平不會威脅央行本身的法定目標。然而，匯率變動可能對通脹前景產生重大影響。在極端情況下，匯率加速波動會破壞通脹預期和金融穩定。
正如2008-2009年危機期間，貨幣政策委員已做好準備在預定會議之間迅速調整貨幣政策力場，以履行使命。如有必要，我們會調整利率或資產負債表，或兩者兼而有之。如果我們看到金融市場壓力上升或通脹預期飆升的明顯跡象，我們不會等到預定會議才做出回應。”
但是，Posen表示，諷刺的是，英國央行通脹目標制度的成功，深深植根於1992年9月退出歐洲匯率機制之後對通脹的成功錨定和控制。至今30年過去了，在這期間，甚至是國際金融危機中，英國央行都能在制定貨幣政策時忽略匯率的影響。因為英國央行堅信，英鎊匯率波動對國內通脹帶來的傳導作用只是暫時性、一次性的。
早在2017年，Posen就曾經警告過，英國脫歐將會破壞通脹的穩定，因為這會降低英國政府對穩定性承諾的可信力。脫歐後，英國會成為一個規模更小、更加封閉的經濟體，市場准入減少，與最大的經濟貨幣產生摩擦的可能性更大，因此在經濟衝擊面前的緩衝也更好了。通脹衝擊對通脹趨勢的影響會更加持久，再也不能像以前一樣被視為一次性的了。
這意味著，不管英國央行如何承諾要達成通脹目標，英國的宏觀環境都會回到1970年代。貨幣政策委員會將被迫重新開始在制定政策的時候考慮匯率，而不是僅關注於國內前景。
Posen認為，現在，新首相卓慧思和財政大臣克沃滕推出的財政政策已經成功讓英國的政策組合重回1974年了，也再次將英鎊的疲弱成為核心問題。
現在唯一的區別就是，英國央行成為一個獨立的機構。在政府財政立場及其對英鎊的影響下，這種獨立性可以讓英國央行加息至更高水平、高利率維持更久。
就跟脫歐一樣，英國官員有權無視可預測和已經預測的經濟成本，在這些政策實施之前，英國央行維持沉默也是正確的。但是，Posen表示，當政策成為現實，英國央行應該毫不猶豫地對這些殘酷的現實作出回應，並將其歸咎於政府的選擇。
彭博策略師Ven Ram提出，想要平息英鎊危機，英國央行有三個有限的選項。
第一，通過國債操作壓低收益率，等待英鎊自行恢復。2年前英國國債收益率漲到了4.45%，而官方利率是2.25%，利差超過200基點，英國央行明顯落後於曲線。這也是今天英國央行選擇的道路。
第二，如果收益率不受控，英國央行需要一次性加息至少300基點。1992年時的兩位數利率可能會重演。但問題在於，英國央行連對抗通脹都不瘟不火，一個循規蹈矩的央行不太可能接受如此非常規的解決方案。
第三，與除美聯儲外的其他主要央行一齊聯合干預匯市。此舉可能是英國最傾向的選項，因為這等於告訴市場，英鎊貶值背後推手其實是美聯儲，而不是政府的財政刺激計劃，給政府留住了臉面。況且歐洲央行也苦弱勢歐元已久，很可能歡迎聯合干預。
然而，彭博專欄作家Mark Gilbert警告稱，如果英國干預貨幣市場，即使是口頭干預，後果也將不堪設想。英鎊可能會加劇下跌，並喚起人們對於1992年退出歐洲匯率機制時的痛苦回憶。
上週日本央行自1998年以來首次干預日元匯率，表示“政府對外匯市場的過度波動感到擔憂”。但Mark Gilbert指出，日本情況與英國不同。日元之所以下跌是因為隨著美聯儲大幅加息而日本央行按兵不動，日本和美國利差擴大。
英國則不然，如果財政部或英國央行膽敢暗示會干預英鎊，嗜血的交易員便會蜂擁而至。
